中投在线研究中心吕晴

一 上周市场回顾：

上周市场承压回落。周一，上证平开后便快速跳水，跌破3360，随后遇到小幅支撑，跌幅收窄于3390报收。创业板跌幅更大，早盘直接触及60日线1850处，并且所遇支撑极小，于1855报收。周二，上证低开后于3375附近横盘震荡，临近尾盘开始上扬，勉力翻红站稳3390。创业板则是平开后震荡上行，尾盘收于日内高点逼近1870。周三，上证平开冲高至3410附近，随后受阻宽幅震荡回落，几乎平盘报收。创业板延续反弹，但力度减弱，没能成功突破五日线1880，微红报收。周四，上证低开低走，早盘快速下挫后主要在3380附近震荡。创业板走势类似，直接报收于日内最低点，跌穿1850。周五，上证平开后小幅下行，上午微绿横盘，午盘进一步下挫，尾盘于60日均线3350处获得支撑反弹，收窄于3370。创业板上午微红震荡，午盘开始逐级下挫，收于1830附近。

截至上周五收市，上证综指收报3371.74点，下跌45.07点，跌幅1.32%;创业板指收报1832.97点，下跌63.26点，跌幅3.34%;深证成指收报11215.19，下跌229.33点，跌幅2%。

二 一周私募焦点：

多家挂牌私募自查整改恐难达标

10月27日，全国股转系统发布《关于挂牌私募机构自查整改相关问题的通知》，对自查整改多项要求进行了详细说明。根据通知要求，未在11月10日提交自查整改报告或不符合整改条件的私募机构将被强制从新三板摘牌。统计数据显示，从事私募业务的新三板公司目前有26家。其中，10家公司的挂牌主体未在中国证券投资基金业协会登记为私募管理人。至于其余16家挂牌主体，按照目前披露的数据测算，多家机构恐难达到整改要求。

券商资管前20强六成规模缩水

截至今年9月底,排名前20名的券商资管规模合计达10.74万亿元,占券商资管行业总规模61.79%。在这20家券商中,有12家月均规模减少,其中有3家缩水均超出1000亿,海通资管规模从一季度的8519.72亿元减少至三季度的4526.7亿元,减少了将近4000亿,排名降至第10位。渤海汇金资管公司则以2614.53亿元的三季度资管规模首次进入行业前20。证券公司资产管理业务规模为17.37万亿元,较今年二季度末规模下降了7228.32亿元。这是券商资管规模连续两个季度下滑规模超过6500亿。

养老目标基金采用FOF形式运作可设置优惠费率

上周五，证监会网站披露，已在近期发布《养老目标证券投资基金指引(试行)》，向社会公开征求意见。与5月的初稿相比，此次征求意见稿对养老目标基金的运作方式和资产管理人等部分都有所调整。养老目标基金应当采用基金中基金形式或中国证监会认可的其他形式运作。可以预见，FOF将在养老目标基金的运作中发挥重要的作用。对于投资比例，规定养老目标基金定期开放的封闭运作期或投资者最短持有期限不短于1年、3年或5年的，基金投资于股票、股票型基金和混合型基金的比例，原则上不超过30%、60%、80%。还特别提到了，可设置优惠的基金费率，并通过差异化费率安排，鼓励投资者长期持有养老目标基金。养老目标基金的产品费率原则上应不超过同类型产品的60%。

私募资管“通道”业务 近两季度下降11.4%

中国基金业协会数据显示，截至2017年三季度末，证券期货经营机构私募资产管理业务规模为30.19万亿元，在过去两个季度连续下降，累计降幅达10.6%;其中，“通道”业务下降更加显著，累计降幅达11.4%。证券投资基金业协会在最新一期的监管问答中，明确对存在违规发行、违规募集、虚假信披、类金融、失信人、高管失信或被罚及其他等五种情形的申请成为私募机构的法人登记申请，将不予办理登记手续。强化了对律所等中介机构的约束，例如其所服务的3家及以上申请机构未获登记，该律所也将在该领域被“禁赛”长达三年;此外还将对不予通过的私募机构、原因及出具法律意见书的律所予以公示。

外资持有A股规模首破万亿

央行最新公布的境外机构和个人持有境内人民币金融资产情况表显示，截至2017年9月末，境外机构和个人持有的境内人民币股票资产达1.021万亿元，首次超过1万亿元大关。相较同期沪深两市逾56万亿元的A股总市值、逾44万亿元的A股流通市值而言，外资持股占比约为1.7%、2.3%。考虑到外资持股相对集中，近三年增速较快，2014年3月至今，累计增幅超过200%。这一增长轨迹与2014年以来沪股通、深股通的陆续开通有很大关系。截至10月末，北向资金累计流入A股市场3263亿元，这个数值约占外资持股的三成以上。其对A股市场的投资者结构、市场生态与投资理念等方面的影响正日益显现。

首例私募债欺诈发行案获刑事判决

日前，国内首例私募债欺诈发行的刑事判决迎来了终审结果。11月3日，证监会新闻发言人高莉在发布会上表示，近期贵州省高级人民法院作出终审裁定，维持贵阳市中级人民法院对厦门圣达威服饰有限公司欺诈发行私募债券案的刑事判决。判决结果显示，圣达威法定代表人章某某、原财务总监胡某因犯欺诈发行债券罪，分别被判处有期徒刑三年和两年。刑事判决书显示，为了发行私募债缓解公司的资金及章某某本人的资金压力，圣达威在公司销售收入和应收账款上编造重大虚假内容。募集资金也未用于流动资金，而是偿还章某某本人的民间借贷。

10月其他类私募零备案

过去两年，其他类私募获得爆发式增长但在实际操作中，其他类私募还是受到流动性不足、监管等多方面的限制，真正落地的产品并不多。备案成了难题，10月份其他类私募新增备案为零，“买壳”也是有价无市，无法操作。今年前9个月合计新增74家，每月新增三四家到十余家不等。而2015年和2016年新增备案数量分别为412家、115家。主要因为其他类私募基金多涉及非标产品，基金业协会采取“一事一议”，申请的时间相对较久。截至2016年底，其他类私募投资基金管理人446家，管理基金规模4353亿元。到了今年9月底，管理人数量达到774家，规模猛增到1.62万亿元。

三 上周私募业绩

上周阳光私募基金产品业绩明显下挫。有净值更新的私募产品中，取得正收益的产品减少至3506只，此前为5441只，仅有172只收益率超过5%，远小于前一周398只。有34只收益率超过10%的，小于上一周54只。有11只收益率超过20%，与此前持平。最高收益率为48.68%。取得负收益的增加到4458只，远大于前一周2885只，跌幅超过-1%的高达为2245只，是前一周1085只的两倍有余。有208只跌幅超过-5%的，远大于上一周109只。23只产品跌幅超过-10%，持平此前。最低收益率为-32.05%，远小于上一周-62.85%。

按投资类型来看。股票型产品收益上行明显，取得正收益的产品减少到225只，小于此前357只，收益率在1%以上的产品减少到137只，此前213只。其中有20只产品收益增幅超过5%，小于前一周46只。有7只超过10%的，最高收益率为48.68%。从上周负收益的股票型产品来看，取得负收益的产品增加到296只，大于此前165只。跌幅在-1%以上的产品增加到183只，超过此前77只的两倍。有21只产品跌幅超过-5%，远大于此前一周8只，有3只跌幅超过-10%的，此前1只，最高的跌幅为-20.3%，大于之前-15.15%。

对冲基金业绩同样回落，上周有净值更新的产品中，取得正收益的产品减少到91只，此前133只。仅有32只收益率超过1%的，远小于此前47只，且其中有2只收益率超过5%的，最高为10.77%。取得负收益的产品增加为124只，此前75只。44只收益率低于-1%，接近上一周23只的两倍。最低收益率为-17.1%，大于此前-4.01%。

衍生品基金业绩回落明显，上周有净值更新的产品中，取得正收益的产品有40只，小于之前57只，有16只产品涨幅超过1%，略小于前一周18只，但没有收益率超过10%的，此前3只。最高收益率为5.01%，远小于此前24.22%。取得负收益的产品增加到117只，略大于此前99只，其中有55只跌幅超过-1%的产品，大于此前一周37只，3只超过-10%，最大跌幅为-32.05%，跌幅大于前一周-10.73%。

FOF基金方面业绩基本持平，上周有净值更新的产品中，取得正收益的减少为69只，此前72只。有27只收益率超过1%的，小于上一周34只。有3只超过5%的产品，而此前没有。最高收益率为5.65%，大于此前4.95%。上周负收益的FOF产品增加为47只，超过此前36只，有21只跌幅超过-1%，远大于此前一周10只。最大跌幅为-3.39%，小于此前-3.6%。

债券型阳光私募基金方面，收益基本持平。上周有净值更新的产品中，取得正收益的为67只，与之前68只基本持平，其中有51只债券产品收益增幅超过0.1%，略小于此前57只。有8只收益超过1%的，此前5只，最高收益率有6.3%，大于前一周4.24%。负收益的债券产品为33只，小于此前38只。其中有8只跌幅超过-1%，略小于此前一周11只，最大跌幅为-7.39%，大于前一周-5.8%。

四 上周私募持仓变动情况：

私募机构的整体仓位依旧偏高，但减仓意愿有所加强。6成左右机构选择保持现有持仓不动，只进行调仓换股的结构性操作。有增仓意愿则仅有不到15%，主要还是由于现在八成以上持仓的机构占比仅半数，近三成机构满仓操作，进一步加仓空间有限。但进入年末业绩考核，各基金需要争夺排名，即便有减仓操作，幅度也不会过大。

五 市场展望：

下周交易提示：

4只新股申购 全部顶格申购需配55万元

周四，恒林股份(603661)，共发行1000万股，价格56.88元，申购上限1万股。佛燃股份(002911)，共发行1680万股，价格13.94元，申购上限1.65万股。中新赛克(002912)，共发行1670万股，价格30.22元，申购上限1.65万股。

周五，宏达电子(300726)，共发行1200万股，价格11.16元，申购上限1.2万股。

40只限售股解禁 市值为453.27亿元

根据沪深交易所的安排，本周两市共有40家公司的限售股解禁上市流通，解禁股数共计27.24亿股，占未解禁限售A股的0.32%。其中，沪市18.14亿股，占沪市限售股总数0.45%;深市9.10亿股，占深市限售股总数0.20%。以11月3日收盘价为标准计算的市值为453.27亿元，占未解禁公司限售A股市值0.36%。其中，沪市17家公司为254.07亿元，占沪市流通A股市值的0.09%;深市23家公司为199.21亿元，占深市流通A股市值的0.12%。解禁股数量比前一周37家公司减少了6.10亿股，减少幅度为18.30%。本周解禁市值比前一周增加了104.86亿元，增加幅度为30.10%，为2017年年内适中水平。

重要事件一览

周四：中国10月CPI年率，美国当周初请失业金人数(万)，欧洲央行将发布经济公报。

周五：美国11月密歇根大学消费者信心指数初值，国家主席习近平将于11月10日至11日出席亚太经合组织第二十五次领导人非正式会议，并于12日至14日对越南、老挝进行国事访问。

私募看后市：

腾逸投资张飞腾：从市场环境来看，经济数据表现反复，管理层表态去杠杆、防风险使得加强监管措施预期增强，这些因素给市场形成了一定压力。不过，央行释放流动性以及养老金入市消息有助于稳定市场。所以从整体上来看，大盘技术面走势偏弱，预计短线仍会有震荡整固的趋势。四季度A股行情往往较有韧性，而年底的估值切换对于那些高增长的白马企业而言，将是一个重要的投资机会。其实现阶段各大板块均有资产配置的机会，可以均衡配置板块，中长期重点看好消费升级、科技新增长点、金融估值修复等行业机会。

天马时代马列：进入11月以来，A股市场仍然没有增量资金的出现，市场仍将保持高位震荡走势，而市场投资逐渐偏向于价值投资。可以适当地关注那些有业绩支撑的，基本面良好的上市公司。

引领集团潘晨兴：A股行情将以高位震荡为主。而投资策略上，他建议投资者持谨慎的态度，即使参与市场交易，也应该以短线交易为主，不可盲目贪婪。按照往年11月中旬首份高送转方案公布来看，投资者可以关注高送转比较集中的次新股板块。但是我们认为由于次新股的波动幅度较大，那些风险承受力不强的投资者需要持谨慎的态度，切忌追高涨幅较大的次新股。

君禾资本：由于年底将至，市场各方会相对偏谨慎一些。而年初至今，参与市场的大机构普遍收益不低，所以机构可能会平掉部分仓位来锁定收益。此外，我们认为各大市场指数今年以来已经涨幅不少，可能会面临短期回调的风险。建议投资者还是以稳健投资为主，但是不建议投资者大幅度地布局那些具有进攻型的板块。最后，他表示，相对而言四季度更看好消费板块和金融板块，尤其是品牌消费类个股。

领新投资刘东明：11月市场行情以震荡为主，因为十九大并没有给出明确的利好板块，没有大利好面支撑市场行情，所以市场不会大涨行情。但是个人认为季报已经更新出来，年底的蓝筹股，都会有不错的发展。一般来说年底时候粮食板块以及蓝筹股都比较受市场的欢迎。同时他表示具体的情况也要根据国家政策的改变而改变。

小禹投资黎仕禹：市场在会后并未能继续强势新高冲击更高的目标点位，沪市反而是在略微新高见到3421之后就掉头向下现在转入了一种比较谨慎看空的态度，因为大盘跌破了这一轮行情的“生命线”30日均线。除了技术分析或者基本分析，更是基于一种大机构的操作策略，那就是到了年底，盈利了就该保住“胜利果实”或者要进行“分红”派现了。从已经获知且市场反应比较充分的板块热点来推测，我们继续看好科技板块，特别是科技板块里的“人工智能”主线，一如新能源汽车里的“锂电池”主线。

趣时资产章秀奇：股市上涨原因第一是估值修复，另外就是近一年多，上市公司的业绩增速其实超出了很多原先的预期。中国经济复苏的力度持续性、韧性比大家预期要强。所以我们可以看到，2016年以来，尤其是2017年以来，上市公司整体的业绩增速不断上升不断提高。所以我觉得它既有估值修复的原因，也有上市公司业绩提升的原因。如果这两个基础没有发生大的变化的话，我想对于股票市场我们还是可以乐观一点，我个人的判断还是偏乐观一点。

金沙江创投朱啸虎：现在资本市场普遍的认为中国和美国已经成为互联网的中心，而且中国和美国的公司在商业模式上都会有非常类似的地方。不仅仅是头部企业，在整个10亿美金以上的独角兽企业，中美的公司数目也较类似，尤其是在消费互联网方面。相信到十年以后中国的互联网企业将会占据中国的整体基金20%以上，相信是人工智能赋能各种各样的智能设备连接的十年。互联网在整个国家的领域里面的地位会越来越重要。但是中国的互联网创业跟风现象非常的明显，洗牌时间非常的短。