消息公布之后，欧洲股市跌幅收窄，欧元兑美元汇率短线拉升至1.14。意大利国债收益率走低，十年期国债收益率接近平盘，一度触及1.27%。

风险偏向下行，通胀压力仍存，拉加德担忧银行业减少放贷

英国国家经济社会研究院（NIESR）首席经济学家科拉多·马基亚雷利（Corrado Macchiarelli）在接受第一财经记者采访时表示，最新的利率决议符合市场预期，相较于此前的数次会议，此次欧洲央行采取了更为审慎的观望姿态。原因在于，目前欧元区经济活动总体上已经出现复苏迹象。相关数据表明，欧元区经济在4月已经触底，随后5月和6月已经有所改善。

尽管经济有所回暖，但挑战仍然艰巨。在日内召开的发布会上，欧洲央行行长拉加德的表态打消了外界对于欧洲央行是否将足额使用PEPP规模的怀疑。凯投宏观（Capital Economics）首席欧洲经济学家安德鲁·肯宁汉（Andrew Kenningham）在接受第一财经记者采访时称，欧洲央行将大概率在年底前扩大PEPP规模，而非缩小。

首先，正如拉加德在会上所说，欧元区经济活动面临的风险严重偏向下行，中期内通胀压力依然存在。这意味着，在可预见的未来，欧元区通胀率仍将长期低于欧洲央行的目标，这使得欧洲央行继续实施PEPP的压力持续存在。

其次，拉加德表达了对于银行业减少放贷的担忧。伴随政府担保到期，未来几个月银行业的放贷条件可能会变得更加苛刻。拉加德号召各成员国财政部门确保避免出现这种局面。

“我们猜测，在某些国家，政府担保将被延长，比如西班牙。”肯宁汉说。

7500亿欧元复苏基金何时能达成一致？

此外，欧盟领导人特别峰会将于7月17、18日举行。对此，拉加德敦促欧盟领导人在峰会上就规模为7500亿欧元的欧盟复苏基金的细节达成一致意见。拉加德主张，欧盟复苏基金应当主要以赠款而非贷款的形式进行发放，并且应当尽快支付。

“这反映出欧洲央行一直以来的担忧，即欧盟领导人想要提振经济，却不希望借助财政手段，到最后只会加重货币政策负担，就像过去十年间发生的那样。”马基亚雷利说。

目前复苏基金方案由5000亿欧元赠款加上2500亿欧元贷款构成。日内有欧盟官员透露，部分欧盟成员国希望将复苏计划的赠款规模降低至4000亿欧元。此前瑞典首相勒文表示，复苏基金应该主要采取贷款的形式，而不是赠款。

根据肯宁汉所在机构的预测，欧盟最终会就复苏基金达成一致，但不会是在特别峰会闭幕的这个周末。而且这些资金可能会在几年内支付，因此对债务动态影响不大——即使是债务压力最大的南欧国家。