斑马消费 沈庹
誉衡药业终于在买买买的路上停了下来，开始卖卖卖模式。
和多年来祭出大手笔收购医药资产一样，这次出售资产也堪称大手笔，旗下3家公司叫价55亿元。
斑马消费发现，上述3家公司是上市公司核心资产，且每年贡献营收比例达57%，资产占比总资产的36%，这些公司都是最近5年收购的。
从公司上市以后，实控人朱吉满不满足于在哈尔滨小打小闹，逐渐走向全国涉足化学药、慢病药、互联网金融等领域。
斑马消费初步统计，誉衡药业2010年上市以来，涉及收购资产20多项，累计并购资金接近129亿元。
然而，疯狂并购后带来的问题在几年之后逐渐暴露，业绩暴涨暴跌、负债率高企、商誉暴雷……公司不得不批量出售资产，以缓解虚胖后遗症。
砸129亿买买买
誉衡药业实控人朱吉满靠药品销售代理起家，后来靠一种叫做“鹿瓜多肽注射液”的药品挖到第一桶金，其后就一发不可收拾，尤其誉衡药业（002437.SZ）2010年深交所挂牌后，就开始“膨胀”了。
2012年8月，誉衡药业斥资2.1亿元收购哈尔滨蒲公英药业；紧接着在2013年11月，以6.98亿元收购上海华拓；2014年12月，以23.9亿元收购山西普德药业；2015年4月，收购湖北多瑞药业；2017年12月，拟以16亿元收购上海瑾呈70%股份。
据媒体不完全统计，誉衡药业上市以来，共实施资本并购案27宗，其中成功完成并购14宗，涉及并购金额约129亿元。
这样的并购密度在医药行业里并不算最大，乐普医疗（300003.SZ）上市8年来就累计并购30次之多。
不过，斑马消费梳理发现，与乐普医疗围绕主业进行全产业链并购策略不同，朱吉满领衔誉衡药业的并购案，似乎有点天马行空。
比如，收购的蒲公英药业，主要产品是安脑丸和三鞭参茸固本丸；收购的奥诺制药，主要产品是葡萄糖酸钙锌口服溶液；上海华拓是一种心肌保护药物即注射用磷酸肌酸钠的厂商；最近，拟不低于40亿元收购的合肥天麦，则是一家今年4月刚拿到批件的胰岛素生产商。
综合来看，这些医药资产普遍没有关联性，没办法形成协同效应，后期还需要上市公司“反哺”，业绩才可能得到增长。
誉衡药业官网显示，这家东北药企涉足药物产品种类众多，涉及心血管、泌尿以及抗肿瘤抗感染等多个品类。
与此同时，公司还在非药业领域跃跃欲试。2015年6月，誉衡药业砸下1个亿，在深圳前海设立誉海金服，正式涉足互联网金融；设立誉衡基因，从事基因检测服务和基因大数据运营。
变现55亿元资产
这几年，誉衡药业实施高频次资本并购，让公司快速亢奋又急速下坠。
2016年至2017年，公司分别实现营收29.84亿元和30.42亿元，同期扣非净利润则从6.44亿元降至2.57亿元。
截止今年一季度，誉衡药业的资产负债率高达53.53%，远高于制药行业上市公司28.73%的平均资产负债率。公司总负债49.95亿元，其中，流动负债34.65亿元。
在2017年底，誉衡药业累积的商誉余额达到36.41亿元，占比归属于上市公司股东净资产的87.24%。
值得一提的是，最近3个财年，誉衡药业均因收购资产业绩未达标而产生商誉减值。
除了公司业绩承压和债务高企，斑马消费梳理发现，在过去两年间，誉衡药业频频涉足生物制药领域，公司业务重心明显向慢病、生物制药等领域倾斜，与此不匹配的医药资产被剥离在预料之中。
今年2月，公司发布公告，拟向力鼎投资或其管理的基金转让旗下3家全资子公司全部股权，转让价格不低于55亿元。
这3家公司分别是上海华拓、西藏誉衡阳光和山西普德药业，都是近5年之内收购或设立。
斑马消费注意到，誉衡药业彼时收购山西普德药业耗资27.75亿元，收购上海华拓耗资7亿元，分别专注于抗心脑血管疾病抗肿瘤药以及注射用磷酸肌酸钠这种全科室药，成为当时誉衡药业重要的医药资产。
2017年报显示，上述3家子公司资产合计达到32.54亿元，合计实现营收17.44亿元，净利润6.27亿元。其中，山西普德药业去年实现净利润1.91亿元，未能达到业绩承诺。
大股东债务压顶
公司业绩下滑，大股东的日子也不好过。
去年底，控股股东誉衡集团将持有上市公司0.86亿股份质押给武汉信用小额贷款，以融资4亿元，这笔贷款在今年3月到期后，余款3.6亿元未及时偿还，导致大部分股权被司法冻结。
不仅如此，并购狂人朱吉满从今年年初开始，遭遇到两次被动减持；另外，今年4月通过誉衡集团质押股权融资42亿元，大部分被用于参与投资京东金融和信邦制药（002390.SZ）等企业。
债务压顶之下，今年5月誉衡集团筹划引入战略投资者中健投资控股，后者拟以39.4亿元获得誉衡药业不低于35%的股权，公司的实际控制权将发生变更。1月之后，这宗交易终止，誉衡集团解释称因中健投资内部审核流程时间长，无法在短期内解决债务问题。
今年2月至6月，公司实控人及控股股东已两次被强制平仓，其股权质押比例已超过99%
作者：斑马消费
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来源：雪球
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