本文出自美国投资研究机构“Wadi Investment”，仅用于研究之用，不构成任何投资交易。

自从2017年8月份宣布革命性的云计算产品玩客云（OneCloud）之后，迅雷(Nasdaq: XNET)就成为了明星企业。

但在此之后，接连发生了两件意向不到的事情：

1.迅雷与一家关联公司关系恶化；

2.中国政府宣布两项与加密货币相关的政策：不再允许在国内进行加密货币ICO，任何国内加密货币交易平台的比特币交易必须停止。

投资者担心，新政策可能打击玩客云持有者分享其闲置带宽、磁盘空间的积极性，毕竟玩客云的奖赏机制，建立在以太坊为基础的玩客币之上。

而每天都有玩客云设备持有者，获得一定数量的玩客币，他们愿意将自己的闲置带宽、磁盘空间提供给迅雷的CDN服务所用。

针对以上情况，迅雷的管理层迅速采取行动，应对公司面临的危机。

在迅雷与关联公司关系恶化之后，迅雷董事会任命王川接替邹胜龙担任董事长。王川是小米高级副总裁，也是小米电视业务负责人。而小米是迅雷的大股东，目前持股比例约为30%；

更换董事长的同时，迅雷还要求所有加密货币平台停止玩客币交易，并将玩客币更名为“链克”，其流通仅限于玩客云体系内。

这两项举措，很快便稳定了迅雷的股价。但历经风波的迅雷，价值究竟锚定在哪里？

01玩客云=0.5个亚马逊AWS？

玩客云设备搭载1.5GHz四核ARM CPU，运行Linux操作系统。每台玩客云设备，都是一个迷你云计算服务器，但耗电量非常小，大约每天0.03度。

迅雷公布的数据显示（截至1月5日）：

玩客云设备的总预定量已达到3050万台，如果排除取消订单或重复预定的数量，估计有效预定量应为1800万台左右；

同时，预计已有75万台玩客云设备入网，目前每天入网的新设备数量在1-3万台。

一个最大的云计算基础设施正在形成！

按照最初的计划，多数预定订单将在4-5月之前发货。但分析师认为，考虑到订单量巨大，并且制造商加大生产量也需要时间，因此这个发货时间并不确定。

保守估计，到2018年底入网的玩客云设备数量为1500万台。但对玩客云来说，这已经是一个里程碑式的成就，以下的讨论都是基于这个预测。

为了更好地理解玩客云作为云计算产品的规模，可以与亚马逊AWS和阿卡迈CDN来进行比较。

据报导，亚马逊AWS在2014年底的服务器数量约为200万台。如今三年过去，鉴于AWS的增长速度，可以合理估计目前AWS服务器数量约为500万台。同时，有数据显示阿卡迈在全球范围用于CDN业务的服务器数量约为233万台。

玩客云设备的规模可谓是巨大无比，这么大的规模，可以应用在方面呢？

02玩客云：一朵云，n种可能性

1.作为CDN创新形式的玩客云

CDN是迅雷开发这款革命性产品的初衷之一。凭借创新理念，迅雷CDN服务的价格可以降至阿里巴巴和阿卡迈等主流CDN提供商的1/2，甚至1/3。这主要得益于玩客云获得带宽的成本非常低。

2.作为云存储服务的玩客云

假设80%的玩客云设备持有人，将1T硬盘连接到设备，总的云存储容量将达到12,000,000T= 12E。

相比之下，亚马逊AWS的服务器为600万台，如果每台服务器连接一个4T硬盘，总的存储容量为24E。在1500万台的规模，玩客云存储容量将达到AWS的一半。

3.作为区块链应用平台的玩客云

迅雷的传统业务基于P2P技术，多年来积累了一支强大的研发团队。因此它全力投入区块链技术是一件很自然的事。

玩客云拥有一个类似于以太坊的区块链平台，链克是在这个平台流通的加密货币。

打造玩客云之初，链克被当做推广设备的激励机制之一，原理与加密货币类似：

所有连接的玩客云设备，共同分享一定数量（目前为160万枚/天）的链克，每台设备获得链克的数量，取决于它所贡献的互联网带宽、磁盘空间。

目前，这种模式非常奏效。

迅雷正在研究针对数字媒体分发的新收费模式，凭借内嵌的区块链技术，迅雷将把媒体流量追踪和收费模式发挥到极致。

另外，不少第三方游戏开发商，已就玩客云区块链平台开发新游戏。

上个月发布的一款游戏叫做玩客猴，几天之内吸引了数千玩家。据悉，名为玩客龙、玩客狐、玩客熊的新游戏也很快将发布。预计到6月份，会有十几款基于玩客云的游戏上线。

2018年，将是大规模区块链应用进入市场的元年，玩客云将在这种新趋势中发挥重要作用。

4.作为强大分布式计算网络的玩客云

AWS的许多物理服务器，使用英特尔至强处理器（例如志强E5-2686）。数据显示，这款CPU的性能读数是19255；玩客云使用的CPU性能与英特尔赛扬处理器相似，其性能读数为969，约为志强的5%。

玩客云连接了大量的迷你服务器，但并非所有服务器都被充分运用。

假设其CPU占空比分配如下：CDN为20％，云存储为5％，区块链交易为5％，因此会有大量的闲置CPU占空比可以用于其他计算任务。这些任务的优先性较低，以确保不对其他应用造成影响。

分布式计算网络有多强大？这相当于1500万*70%/（19255/969），结果为50万台AWS服务器，这是一个巨大的数字。

设想一下，如果把所有这些闲置的计算力都用于门罗币等加密货币采掘，毫无疑问，玩客云将成为全世界最大的矿场。

上述几点仅仅是玩客云的几种用途，相信其应用领域还会继续扩展。

03迅雷的估值：最大胆猜测为107亿美元

作为一种全新的业务模式，用具体的利润数据来对玩客云进行估值还为时尚早，因此以下的估值更专注于业务模式本身，而非详细的财务数据。估值分为两个部分：中国市场和国际市场。

1.中国市场

2.国际市场

2017年9月中旬，迅雷CEO接受采访时表示，玩客云会在2018年上半年开拓国际市场。

2018年1月4日，迅雷在微博上宣布，玩客云设备已获得FCC和CE认证。这意味着：玩客云设备进入国际市场的条件已经具备。

据最新财务报告，迅雷持有3.58亿美元的现金和现金等价物，另外持有的物业估值约为2亿美元，传统业务估值约为2亿美元。由此可以计算：

迅雷保守的目标市场估值为358M + 200M + 200M + 1900M + 1000M= 3658M = 37亿美元。

大胆猜测的目标市场估值为358M + 200M + 200M + 4400M + 2000M=6958M = 107亿美元。

虽然估值很乐观，但正如前文提到，上述估值是基于2018年底玩客云设备发货量在1500万台的假设。为了实现这个目标，迅雷需要克服几个关键挑战。

04迅雷面临的挑战

迅雷最大的挑战，是如何保持终端用户购买玩客云设备并联网的热情，目前的激励措施包含两部分：

设备持有人将享有终身免费下载和云存储服务的权利，每天因贡献闲置带宽、硬盘空间获得一定数量的链克，其中第二个部分是关键。

目前，玩客云设备持有人平均每天可以获得约两个链克，每个链克价值约0.7美元。随着更多的设备上线，设备持有人可以获得的链克将会减少。

因此，迅雷的首要任务是确保链克价格稳中有升，该如何做到呢？分析师认为有以下几个可行的办法：

首先，通过添加更多的区块链应用，例如游戏、拍卖和智能财产跟踪系统，来加快玩客云生态系统的建立。这些应用可以消耗掉链克，并促进链克的健康流通。

其次，迅雷可以推出国际版的链克。由于中国禁止加密货币的交易，导致链克难以变现，其价值受到压制。预计，今年上半年或最早在2月份，将会在海外部分地区推出玩客云。迅雷可以顺势推出链克的国际版，可以自由交易，肯定会吸引很多投资者。

第二个挑战就是政府监管。目前迅雷在遵守政府政策规定方面，已没有太大的问题。但并不排除，未来会有新的政策规定对玩客云造成影响。届时迅雷管理层需要快速应对。

第三个挑战则来自竞争对手。玩客云是非常具有创新性的产品，因此假如短期有众多跟风者，这一点也不奇怪。鉴于竞争对手推出类似产品，还存在技术壁垒，因此这一点倒不是大问题。